Wie profitieren Sie vom Wachstum der Marktführer von morgen?

Die Suche nach dem nächsten „Tenbagger“, jener Aktie, die ihren Wert verzehnfacht, ist der Heilige Gral für ambitionierte Anleger. Viele verlassen sich dabei auf altbekannte Pfade: Sie analysieren Bilanzen, bewerten Unternehmen anhand ihres aktuellen Gewinns und suchen nach unterbewerteten „Value“-Perlen. Doch was, wenn die erfolgreichsten Unternehmen der nächsten Dekade nach völlig anderen Regeln spielen? Was, wenn die Kennzahlen, die bei etablierten Konzernen funktionieren, für die Disruptoren von morgen völlig irrelevant sind?

Die Realität ist, dass die zukünftigen Marktführer oft dort entstehen, wo traditionelle Analysewerkzeuge versagen. Sie sind unprofitabel, weil sie jeden verfügbaren Euro in aggressives Wachstum investieren. Ihre wertvollsten Güter – Markenreputation, technologische Führerschaft und Netzwerkeffekte – tauchen in keiner Bilanz auf. Dieser Artikel bricht mit der konventionellen Weisheit. Wir werden nicht darüber sprechen, wie man den Gewinn von gestern bewertet, sondern wie man das explosive Potenzial von morgen erkennt. Es geht darum, die Denkweise eines Risikokapitalgebers zu adaptieren und die unsichtbaren Dynamiken zu verstehen, die Skalierung, Marktbeherrschung und zukunftssichere Geschäftsmodelle antreiben.

Wir tauchen tief ein in die spezifischen Metriken und mentalen Modelle, die Profis nutzen, um die wahren Wachstumschampions von kurzlebigen Hypes zu unterscheiden. Anstatt vage Ratschläge zu geben, liefern wir Ihnen einen konkreten Fahrplan, um die nächste Generation von Marktführern zu identifizieren, die heute oft noch unter dem Radar fliegen. Es ist eine Reise in das Herz der Wachstumsdynamik – eine Strategie für mutige Investoren, die nicht nur teilhaben, sondern die Zukunft aktiv mitgestalten wollen.

Für alle, die einen schnellen visuellen Einstieg in die grundlegenden Konzepte von Growth- und Value-Investing bevorzugen, fasst das folgende Video die wesentlichen Unterschiede zusammen. Es dient als perfekte Grundlage für die tiefgehenden Strategien, die wir in diesem Artikel enthüllen werden.

Dieser Leitfaden ist strukturiert, um Sie schrittweise von den fundamentalen Prinzipien des Growth-Investings bis hin zu fortgeschrittenen Bewertungs- und Analysetechniken zu führen. Jede Sektion baut auf der vorherigen auf und liefert Ihnen ein umfassendes Rüstzeug für Ihre Investitionsentscheidungen.

Warum zählt beim Growth-Investing das Umsatzwachstum mehr als der aktuelle Gewinn?

Im Universum der Wachstumsunternehmen ist der Umsatz die Währung der Zukunft, während der Gewinn oft nur ein Relikt der Vergangenheit ist. Ein Unternehmen, das heute profitabel ist, optimiert möglicherweise seine Gegenwart. Ein Unternehmen mit explosivem Umsatzwachstum hingegen investiert aggressiv in seine Dominanz von morgen. Es opfert kurzfristige Gewinne, um Marktanteile zu erobern, Netzwerkeffekte aufzubauen und die Konkurrenz aus dem Feld zu schlagen. Dies ist die erste und wichtigste Regel im Mindset eines Growth-Investors: Fokus auf die Skalierungsgeschwindigkeit, nicht auf die aktuelle Profitabilität.

Das perfekte deutsche Beispiel für diese Strategie ist Zalando. Das Unternehmen schrieb jahrelang rote Zahlen, während es massiv in Logistik, Marketing und die Expansion in neue europäische Märkte investierte. Kritiker bemängelten die fehlende Profitabilität, doch visionäre Investoren sahen etwas anderes: eine unaufhaltsame Wachstumsmaschine. Wie Statista-Daten zeigen, explodierte der Umsatz von rund 150 Millionen Euro im Jahr 2009 auf über 10 Milliarden Euro im Jahr 2023. Der Gewinn kam später – als unausweichliche Folge der eroberten Marktführerschaft. Diese Wachstumsdynamik ist der Treibstoff, der aus einem Start-up einen kontinentalen Champion schmiedet.

Ein noch radikaleres Beispiel ist Delivery Hero. Das Unternehmen traf die strategische Entscheidung, seine etablierten und profitablen Geschäfte in der DACH-Region (Lieferando, Mjam) zu verkaufen, um das freigesetzte Kapital in noch schneller wachsende, aber unprofitablere Märkte in Asien und Lateinamerika zu stecken. Dies ist die Essenz des Growth-Investings: Kapital wird dorthin gelenkt, wo die Wachstumsraten am höchsten sind, selbst wenn dies bedeutet, profitable Geschäftsbereiche aufzugeben. Für Anleger bedeutet das, Unternehmen zu suchen, die bereit sind, alles auf die Karte „Wachstum“ zu setzen.

Wie unterscheiden Sie einen nachhaltigen Megatrend von einem kurzen Hype?

In die richtigen Wachstumsaktien zu investieren bedeutet, in den richtigen Teichen zu fischen. Die grössten Fische schwimmen in den tiefen Gewässern der Megatrends, nicht in den seichten Pfützen kurzlebiger Hypes. Ein Megatrend ist ein fundamentaler, langfristiger Wandel in Gesellschaft, Technologie oder Wirtschaft. Er ist unumkehrbar und verändert ganze Branchen über Jahrzehnte. Ein Hype hingegen ist ein kurzfristiges, oft mediengetriebenes Phänomen, das schnell an Relevanz verliert. Die Kunst besteht darin, die strukturelle Kraft eines echten Trends von der emotionalen Aufregung eines Hypes zu trennen.

Ein Megatrend wird durch mehrere, voneinander unabhängige Kräfte angetrieben. Nehmen wir die Energiewende: Sie wird durch politische Regulierungen (EU Green Deal, nationale Gesetze in Deutschland), technologischen Fortschritt (sinkende Kosten für Solar- und Windenergie) und gesellschaftlichen Druck (Klimabewusstsein) befeuert. Diese Konvergenz schafft eine stabile, jahrzehntelange Nachfrage. Ein Hype, wie der erste Boom bei Cannabis-Aktien, basierte oft nur auf einer einzigen Säule – der Hoffnung auf schnelle Legalisierung – und brach zusammen, als die Realität die überzogenen Erwartungen nicht erfüllte.

Diese Unterscheidung ist für zukunftsorientierte Investoren von entscheidender Bedeutung. Wie eine Analyse zur Hyper-Skalierung im DACH-Markt treffend feststellt:

Die Energiewende und Wasserstofftechnologie sind strukturelle Megatrends, getrieben durch EU Green Deal und Bundesregierung – im Gegensatz zum kurzlebigen ersten Cannabis-Hype.

– Maresmedia Analyse

Suchen Sie nach Unternehmen, deren Geschäftsmodell auf einem unaufhaltsamen Wandel basiert. Fragen Sie sich: Würde dieses Unternehmen auch noch in 10 oder 20 Jahren relevant sein, selbst wenn sich die Schlagzeilen ändern? Ist die Nachfrage nach seinem Produkt oder seiner Dienstleistung strukturell verankert? Nur dann investieren Sie in einen echten Megatrend und nicht in die Mode der Saison.

Wie schätzen Sie das Marktpotenzial (TAM) eines jungen Unternehmens richtig ein?

Sobald Sie einen vielversprechenden Megatrend identifiziert haben, folgt die entscheidende Frage: Wie gross ist das Spielfeld für ein bestimmtes Unternehmen? Selbst das beste Produkt in einem winzigen Markt wird nie zu einem Tenbagger. Hier kommt das Konzept des Total Addressable Market (TAM) ins Spiel. Der TAM repräsentiert das maximale Umsatzpotenzial, das ein Unternehmen erreichen könnte, wenn es 100 % seines Marktes erobern würde. Es ist ein Mass für die Grösse der Chance.

Für Growth-Investoren ist ein riesiger und idealerweise wachsender TAM eine Grundvoraussetzung. Doch der TAM allein ist nur die halbe Miete. Profis unterteilen den Markt weiter in den Serviceable Available Market (SAM) – den Teil des Marktes, der mit dem aktuellen Geschäftsmodell und Vertriebskanälen erreichbar ist – und den Serviceable Obtainable Market (SOM), den realistisch eroberbaren Marktanteil in den nächsten Jahren. Diese Aufschlüsselung zwingt zu einer disziplinierten Einschätzung des wahren Potenzials.

Das folgende Beispiel für ein fiktives deutsches „Industrie 4.0“-Softwareunternehmen verdeutlicht, wie diese Analyse in der Praxis aussieht. Es zeigt den Unterschied zwischen dem theoretischen Gesamtmarkt und dem, was kurz- bis mittelfristig tatsächlich erreichbar ist.

TAM-SAM-SOM Berechnung am Beispiel Industrie 4.0 Software in Deutschland

Marktsegment	Definition	Beispiel Deutschland	Berechnung
TAM (Total Addressable Market)	Gesamter theoretischer Markt	Alle Industrieunternehmen in Deutschland	15.000 Unternehmen × 500.000€ = 7,5 Mrd. €
SAM (Serviceable Available Market)	Erreichbarer Markt	Unternehmen >50 Mitarbeiter mit Digitalisierungsbedarf	3.000 Unternehmen × 500.000€ = 1,5 Mrd. €
SOM (Serviceable Obtainable Market)	Realistisch eroberbarer Markt	Marktanteil in 5 Jahren	10% von SAM = 150 Mio. €

Für einen Investor ist die entscheidende Erkenntnis: Das Unternehmen muss nicht den gesamten TAM erobern. Aber der TAM muss gross genug sein, damit selbst ein kleiner Marktanteil (SOM) ein signifikantes Umsatzwachstum ermöglicht. Ein Unternehmen, das in einem 100-Milliarden-Euro-Markt nur 1 % Marktanteil anstrebt, hat mehr Potenzial als ein Unternehmen, das 50 % eines 100-Millionen-Euro-Marktes erobern will. Suchen Sie nach Unternehmen, die auf riesigen, unerschlossenen Ozeanen segeln, nicht in kleinen, überfüllten Teichen fischen.

Die psychologische Herausforderung, Schwankungen von 50% im Depot auszusitzen

Die Jagd nach Tenbaggern ist kein ruhiger Segeltörn, sondern eine stürmische Fahrt auf hoher See. Die Kehrseite des explosiven Wachstumspotenzials ist eine ebenso extreme Volatilität. Wachstumsaktien sind notorisch anfällig für massive Kursschwankungen. Ein Rückgang von 30 %, 50 % oder sogar mehr ist keine Seltenheit, sondern der Preis, den man für die Chance auf überdurchschnittliche Renditen zahlt. Die grösste Herausforderung für Growth-Investoren ist daher nicht die Analyse, sondern die Psychologie: die Fähigkeit, in Panikphasen an der eigenen Strategie festzuhalten und nicht im schlimmstmöglichen Moment zu verkaufen.

Diese Schwankungen entstehen, weil die Bewertung dieser Unternehmen fast ausschliesslich auf Zukunftserwartungen beruht. Ändert sich die Marktstimmung, die Zinserwartung oder verfehlt das Unternehmen die Wachstumsprognosen nur geringfügig, bricht der Kurs oft dramatisch ein. Wer hier nur auf den Aktienkurs schaut, wird unweigerlich den Fehler machen, auf dem Tiefpunkt zu verkaufen. Der visionäre Investor hingegen nutzt solche Phasen, um seine Überzeugung zu prüfen: Haben sich die fundamentalen Wachstumstreiber des Unternehmens geändert? Ist der Megatrend intakt? Ist der Burggraben noch vorhanden? Wenn die Antworten „Nein“, „Ja“ und „Ja“ lauten, ist ein Kurssturz oft eine Kaufgelegenheit, kein Verkaufssignal.

Stellen Sie sich vor, Sie hätten Amazon im Jahr 2000 nach dem Platzen der Dotcom-Blase besessen. Die Aktie verlor über 90 % ihres Wertes. Wer in Panik verkaufte, realisierte einen katastrophalen Verlust. Wer jedoch an die langfristige Vision von Jeff Bezos glaubte – die Dominanz im E-Commerce – und die Position hielt oder sogar aufstockte, wurde königlich belohnt. Das Aushalten von Volatilität erfordert eine tiefe Überzeugung in die langfristige These und die Disziplin, das tägliche Marktgeschehen zu ignorieren. Es ist die ultimative Prüfung für jeden Growth-Investor.

Wie nutzen Profis die „Rule of 40“ zur Bewertung von SaaS-Aktien?

Im Software-as-a-Service (SaaS)-Sektor, einer der fruchtbarsten Jagdgründe für Wachstumsaktien, hat sich eine einfache, aber schlagkräftige Faustregel etabliert: die „Rule of 40“ (Regel von 40). Sie bietet einen schnellen Check für die Gesundheit und Kapitaleffizienz eines SaaS-Unternehmens. Die Regel besagt, dass die Summe aus dem prozentualen Umsatzwachstum und der Free-Cash-Flow-Marge (FCF-Marge) über 40 % liegen sollte. Dieses Prinzip schafft eine Balance zwischen aggressivem Wachstum und finanzieller Disziplin.

Die Genialität dieser Regel liegt in ihrer Flexibilität. Ein junges Unternehmen kann die Regel erfüllen, indem es extrem schnell wächst (z. B. 60 % Umsatzwachstum bei -20 % FCF-Marge), während es jeden Euro in die Kundengewinnung steckt. Ein reiferes Unternehmen kann die Regel ebenfalls erfüllen, indem es moderater wächst, aber dafür hochprofitabel ist (z. B. 20 % Umsatzwachstum bei 25 % FCF-Marge). In beiden Fällen signalisiert ein Wert über 40 ein gesundes, sich selbst tragendes Wachstumsmodell. Es ist ein Indikator für Kapitaleffizienz – die Fähigkeit, Wachstum zu generieren, ohne dabei unkontrolliert Geld zu verbrennen.

Ein konkretes Beispiel aus Deutschland ist TeamViewer. Auch wenn sich die Wachstumsraten normalisiert haben, zeigt die Anwendung der Regel die finanzielle Stärke des Geschäftsmodells. Eine Analyse aus dem High-Tech-Investing-Bereich zeigt, wie die Rule of 40 bei TeamViewer demonstriert, dass ein Wert von 45 (15 % Umsatzwachstum + 30 % FCF-Marge) auf ein gesundes Gleichgewicht zwischen Expansion und Cash-Generierung hindeutet. Für Investoren ist die Rule of 40 ein mächtiges Filterwerkzeug, um die Spreu vom Weizen zu trennen und Unternehmen zu finden, die nicht nur schnell, sondern auch intelligent wachsen.

Warum ein „Tech-ETF“ keine Diversifikation ist, auch wenn 100 Firmen drin sind?

Für viele Anleger scheint ein ETF auf einen Technologie-Index wie den MSCI World IT die einfachste und sicherste Methode zu sein, um am Wachstum der Digitalwirtschaft zu partizipieren. Hunderte von Unternehmen in einem Produkt – das klingt nach solider Diversifikation. Doch in der Realität handelt es sich oft um eine gefährliche Illusion. Das Hauptproblem ist das massive Klumpenrisiko: Die grössten Positionen, oft eine Handvoll US-Tech-Giganten wie Apple, Microsoft und Nvidia, machen nicht selten über 50 % des gesamten ETFs aus. Fällt eine dieser Aktien, reisst sie den gesamten ETF mit nach unten.

Zudem sind diese ETFs sektoral und geografisch extrem konzentriert. Sie investieren ausschliesslich in den Technologiesektor und haben oft einen USA-Anteil von 70 % oder mehr. Von echter Streuung kann hier keine Rede sein. Man investiert nicht breit in „Technologie“, sondern wettet im Grunde auf die Fortsetzung der Dominanz einiger weniger amerikanischer Mega-Konzerne. Dies widerspricht dem eigentlichen Ziel, die Marktführer von *morgen* zu finden, da diese ETFs primär die Gewinner von *gestern* abbilden.

Eine strategisch weitaus klügere Diversifikation, insbesondere für deutsche Anleger, besteht darin, ein solches US-lastiges Tech-Portfolio gezielt zu ergänzen. Wie die folgende Übersicht zeigt, bietet die Beimischung eines ETFs auf den deutschen Mittelstand (MDAX) eine exzellente Ergänzung, da sie völlig andere Sektoren und Geschäftsmodelle abdeckt. Diese Erkenntnis wird auch durch eine Analyse von Finanzfluss zu Value- und Growth-Aktien gestützt.

Klumpenrisiko Tech-ETF vs. echte Diversifikation

Portfolio-Typ	Anzahl Positionen	Top-10 Gewichtung	Sektorale Streuung	Geografische Streuung
MSCI World IT ETF	170+	>50%	Nur Technologie	70% USA
MSCI World + MDAX Mix	1600+	<20%	11 Sektoren	23 Länder
Themen-ETF Sammlung	300+	30-40%	3-4 verwandte Sektoren	Hauptsächlich USA/China

Die Kombination eines US-lastigen Tech-ETFs mit einem ETF auf MDAX oder SDAX bietet exzellente sektorale und geografische Ergänzung durch deutsche Hidden Champions.

– Finanzfluss Research

Anstatt blind einem Hype-Thema zu folgen, ermöglicht dieser Ansatz den Aufbau eines robusten Portfolios, das sowohl von der Skalierung der US-Tech-Giganten als auch von der Nischen-Dominanz deutscher „Hidden Champions“ profitiert. Das ist echte, intelligente Diversifikation.

Der Fehler, immaterielle Werte wie Markenmacht bei der Substanz zu ignorieren

Traditionelle Bewertungsmodelle konzentrieren sich auf materielle Werte: Fabriken, Maschinen, Lagerbestände. Doch in der modernen Wirtschaft sind die wertvollsten Vermögenswerte oft unsichtbar. Markenmacht, Patente, Software-Code, eine loyale Kundenbasis oder eine einzigartige Unternehmenskultur – diese immateriellen Werte bilden den wahren „Burggraben“ (Moat), der ein Unternehmen vor der Konkurrenz schützt. Sie zu ignorieren, ist einer der grössten Fehler bei der Analyse von Wachstumsunternehmen.

Ein herausragendes Beispiel aus Deutschland ist die Rational AG, ein Weltmarktführer für professionelle Küchengeräte. Auf dem Papier mag das Unternehmen teuer erscheinen. Doch sein wahrer Wert liegt im unsichtbaren Burggraben: eine über Jahrzehnte aufgebaute Reputation für absolute Zuverlässigkeit im B2B-Bereich, über 130 Patente und eine extrem hohe Kundentreue, die in keiner Bilanz auftaucht. Dieser unsichtbare Wert ermöglicht es Rational, Bruttomargen von über 60 % zu erzielen und mit über 50 % Marktanteil seine Nische zu dominieren. Dieser Burggraben ist weitaus schwerer zu kopieren als jede Fabrik.

Als Investor müssen Sie lernen, wie ein Detektiv nach diesen unsichtbaren Stärken zu suchen. Eine hohe und stabile Bruttomarge ist oft das erste Anzeichen für Preissetzungsmacht, die aus einer starken Marke resultiert. Hohe Investitionen in Forschung und Entwicklung deuten auf technologische Führerschaft hin. Eine geringe Mitarbeiterfluktuation kann ein Indikator für eine starke Kultur sein, die Innovation fördert. Diese qualitativen Faktoren sind oft wichtiger als jede quantitative Kennzahl aus der Bilanz.

Welche Merkmale haben die erfolgreichsten Wachstumsaktien der letzten Dekade gemeinsam?

Wenn wir die DNA der erfolgreichsten Wachstumsunternehmen der letzten zehn Jahre entschlüsseln, entdecken wir ein wiederkehrendes Muster. Es ist eine kraftvolle Kombination aus quantitativen Metriken und qualitativen Stärken, die zusammen ein Umfeld für explosives Wachstum schaffen. Diese Unternehmen sind keine Zufallstreffer; sie folgen einem klaren Bauplan, den smarte Investoren erkennen können. Die Synthese aller bisher besprochenen Konzepte führt uns zu einer finalen Checkliste der entscheidenden Merkmale.

Erfolgreiche Wachstumsaktien kombinieren ein hohes, nachhaltiges Umsatzwachstum mit einer Position als globaler Nischenführer. Sie sind nicht unbedingt in den grössten Märkten tätig, aber in ihren spezifischen Segmenten sind sie die unangefochtene Nummer eins. Ein Paradebeispiel aus Deutschland ist Sartorius, ein führender Zulieferer für die biopharmazeutische Industrie. Als Hidden Champion demonstriert Sartorius mit einer Kursperformance von über 1.500 % in 10 Jahren und einer Exportquote von über 85 %, wie die Kombination aus Nischendominanz und globaler Skalierung zu aussergewöhnlichen Renditen führt. Diese Firmen sind oft inhabergeführt, was eine langfristige Vision und eine hohe Reinvestitionsquote sicherstellt.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Jagd nach den Marktführern von morgen eine Abkehr von traditionellen Bewertungsmodellen erfordert. Es ist ein Paradigmenwechsel: weg von der reinen Gewinnanalyse, hin zu einem holistischen Verständnis von Wachstumsdynamik, Marktpotenzial, Kapitaleffizienz und den unsichtbaren, aber entscheidenden Burggräben. Es erfordert Mut, in unprofitable, aber schnell skalierende Unternehmen zu investieren, und die psychologische Stärke, extreme Volatilität auszusitzen. Doch für diejenigen, die bereit sind, diese anspruchsvolle, aber lohnende Arbeit zu leisten, liegt der Schlüssel zur überdurchschnittlichen Performance genau hier.

Bewerten Sie jetzt Ihre Anlagestrategie neu und richten Sie Ihren Fokus auf die fundamentalen Wachstumsdynamiken, die die Gewinner von morgen auszeichnen. Beginnen Sie damit, Ihre Watchlist nicht nach dem KGV, sondern nach Umsatzwachstum, Marktpotenzial und der Stärke des unsichtbaren Burggrabens zu filtern.